融券有极大危险 可能刮倒中国证券市场

融券有极大风险可能刮倒中国证券市场2010-1-8逐日经济消息   股指期货与融资融券成为市场热门。   要推股指期货，应当先推融资融券，让现货市场具备多空博弈的两条腿走路机制。否则，股指期货的多空对搏将成无本之木。国际市场基础上都是先有现货做空，才有期货做空。融券存在极大危险，稍有不慎，就会成为刮倒中国证券市场的龙卷风，327国债事件可能重演于当下。   融券要解决几个要害的技巧问题。融券者到哪里融？哪些券可以融？融券须要由谁批准？以什么利率融？   可以从一个事例阐明融券风险。   2009年11月，银行弥补资本金的新闻传遍大江南北，投资者为数千亿的再融资压力惴惴不安。12月6日，有媒体报道，威望部分正在就银行资本金缺口的补充问题进行探讨，而汇金将以部门利润留存在国有大行转增资本金，或以上缴利润增持国有大型银行，抑或是介入定向增发的倡议已提上议程。汇金当然不会当减损利润的冤大头。12月7日，中央汇金公司副董事长李剑阁在香港加入博鳌青年论坛时表示，内地银行资本充分率不足的问题应该采取市场化方法解决，中心汇金无意让国有银行减发股息来补充资本金。所谓市场化的办法就是发债、发股，发债受到了银监会的制约，剩下的惟一的措施就是增资扩股。或者是信贷资产证券化，但这一办法连试点都很小，当初推广基本没有可能性。   这一案例表明，在银行、券商板块的融券范畴，汇金公司占有相对的话语权。汇金有才能把持股指。起因很简略，汇金是三大国有贸易银行的控股股东，也注资了农行、国开行等主要金融机构。同时，汇金控股跟注资重组9家券商，华夏证券(现为中信建投证券)、北京证券(现为瑞银证券)、齐鲁证券、西南证券、国泰君安证券、申银万国证券、宏源证券、河汉证券、南方证券(现为中建投资证券)、以及连续建设银行改造而造成对中国国际金融有限公司的控股权，汇金建银总计控股10家券商，在中国证券业三分天下有其一。   在国有控股上市公司领域，社保基金与国资委拥有举足轻重的发言权。2009年6月19日，财政部、国务院国资委、中国证监会、全国社保基金理事会发布，股改新老划断后，凡在境内证券市场首次公然发行股票并上市的含国有股的股份有限公司，除国务院另有划定的，均须按首次公开发行时实际发行股份数目的10％，将股份有限公司局部国有股转由社保基金会持有，并延伸三年禁售期。   至于国资委这个婆婆在国企的威慑力自不待言。2005年股改之后，国资委官员表现，全流通后，对于特别行业的上市公司股权流畅交易行动在三种情形下还是必需通过国资委的审批：一是发售上市公司股份，导致上市公司控股股权产生变更的；二是出卖上市公司股份，导致国度股低于最低持股比例的；三是买卖国有股5%以上的。只要国资委发文请求融券需经国资委审批，那国企这部份的融券发言权大部分转移到国资委手中。   融券市场很有可能陷入一片凌乱，中投公司或者财政部治理金融类上市公司的融券大权，国资委管着国企上市公司的融券审批权，社保基金成为最大的敲边鼓者。因为这些部门足以影响沪深300指数的变化，所谓猜测将来的股指涨跌、个股多空，就变为琢磨上述几个部门的“上意”，依据揣摩出的上意决议做多仍是做空。   回忆327国债中悲剧，中经开就是由于持财政部的尚方宝剑，战胜了管金生主导下的万国证券。管金生最后猖狂透支多少十亿元，反证当时的国债市场要想克服中经开必须付出的本钱，而现在要凑合相似于汇金这样的大金融控股公司，恐怕上千亿都不够。   一个能够人为操作的市场谈什么做空做多？如果要设破股指期货和融资融券，请先告知投资者，如何才干避免操纵，如何对类似于汇金这样的公司进行束缚？让他们不参与市场？以这些公司体量之大，所谓的参与就能到达把持之实。要解决这个问题，是否意味着今后所有的多空大单，都要上交国务院同意讨论呢？让证监会约束上述巨鳄，无异于痴人说梦。有人认为进步保证金比例就能解决上述问题，这同样脑筋不清，保障金只能下降杠杆比例，而不能解决轨制性的诚信破绽。   假如上述巨鳄不能参予融资融券，在香港，券商只有有足够的资金、股份，自身的财政状态可以参加融资融券。内地经由批准的券商可以参予融资融券，这就象征着券商与清理公司领有所有的资讯，清明白楚地懂得什么机构买空卖空，如此一来，做自营的券商会不会胃口大开，对融资、融券的资金大打伏击战呢？   另一个不用躲避的问题是，融资融券的本钱成本如何盘算？是否按照不同的客户、股票给予不同的利率？这在信誉成问题的A股市场监管成本切实太高。如果依照银行利率一刀切，向来眼高的券商对如斯低的收益不屑一顾，在自营方面找补就是大略率事件。   笔者始终主意，在信用正在建设的进程中，中国首先要完美债券市场，做强债券市场，构成债券收益率曲线，而后发展金融衍生品。现在全部倒过来，先急不可待推出金融衍生品，327国债事件看来有很大的可能性回生。 注：此文感激申草先生。   在目前的市场上，重演327国债事件，通过此举做内情交易则绰绰有余。   为什么不能发展出合适中国国情的债券市场？不学会走，已经想跑了。